129亿应收款吞噬流动性西安航天城投546亿有息债务压顶：多重挑战下的经营困境
西安航天城投资发展集团有限公司作为西安国家民用航天产业基地的核心开发主体，正面临业绩下滑、应收款项膨胀与债务高压的多重挑战。2024年，公司实现营业收入23.27亿元，同比下降40.58%，合并口径净利润仅4411.88万元，同比暴跌81.63%。
资金回笼问题使得公司经营压力进一步加剧。截至2024年年末，西安航天城投其他应收款与应收账款合计达129.74亿元，占总资产的15.72%。其中，非经营性关联方占款35.91亿元长期未收回，经营性垫资激增至74.95亿元，资金流动性被大幅吞噬。
近年来，西安航天城投的债务规模持续扩张，负债总额从2022年的524.07亿元增至2024年的631.58亿元，资产负债率攀升至76.57%。截至2024年年末，公司合并口径有息债务达546.57亿元，叠加连续三年经营活动现金流为负，公司面临较大的偿债压力。
面对当前的经营现状，西安航天城投如何规划未来的融资活动，以确保既能满足业务发展的资金需求，又能合理控制债务规模和偿债压力？对此，记者多次致电信息披露事务负责人，电话均无人接听，也向公司邮箱发采访函，截至发稿都未收到回复。此外，记者还致电航天城投办公室，其相关工作人员表示，目前办公室没有负责人，也无法接受采访。
西安航天城投是西安国家民用航天产业基地内主要的综合开发主体，负责土地开发整理、道路及相关配套设施建设等基础设施建设。公司业务板块包括土地整理、房地产开发、代建、市政、建设工程、让渡资产使用权、园林绿化、物业管理等。
2024年，公司整体经营承压，实现营业收入23.27亿元，较2023年的39.16亿元下降40.59%，合并口径净利润4411.88万元，同比降幅达81.63%。房地产开发业务作为重要收入来源，2024年实现收入4.08亿元，较2023年的15.48亿元下降73.64%，主要因当年交付楼盘较少，尽管毛利率维持在31.13%，但业务规模大幅收缩使得贡献的利润有限。
土地整理业务收入增长至6.75亿元，同比增长26.40%，但毛利率仅5.33%，长期低于6%，且该业务形成了较大规模的预付款项，对资金流动性形成较大压力。数据显示，截至2024年年末，西安航天城投预付款项达203.01亿元。若未来土地整理工作不达预期，预付款项无法及时转入存货，或者即使转入存货却不能及时确认收入，造成回收账款低于预期，将会对公司盈利能力和偿债能力产生一定影响。
其他业务板块也面临着不同程度的挑战。例如，建设工程板块毛利率虽然由负转正，从2023年的-19.90%上升至2024年的9.85%，但收入却同比下降18.5%至3.35亿元；市政业务更是陷入显著亏损状态，毛利率低至-57.69%。数据还显示，2022年西安航天城投的其他收益为7.51亿元，2023年增长至9.07亿元，2024年为8.65亿元。若剔除其他收益后，西安航天城投将连续三年亏损。进入2025年，公司业绩状况再度恶化，今年第一季度，公司营业收入仅为1.33亿元，同比下滑46.46%；净利润亏损6.77亿元。
在业绩下滑的同时，西安航天城投的资金占用问题也日益凸显。从2022年至2024年，公司的其他应收款呈现爆发式增长。数据显示，截至2022年年末，其他应收款余额激增373.78%，达到了59.30亿元，其中非经营性占款38.07亿元，占比64.2%。到了2023年年末，其他应收款余额攀升至76.13亿元，相较上年年末增长28.38%，虽经营性部分占比提升至52.8%，为40.22亿元，但非经营性占款仍稳定在35.91亿元，占净资产比例达18.6%。2024年该科目进一步飙升至110.86亿元，相较上年年末增长45.62%，其中经营性垫资激增至74.95亿元，占比为67.6%，非经营性占款规模固化在35.91亿元，形成“双高”格局。
与资金占用问题相伴的是应收账款规模的异常膨胀。2022年应收账款从2.90亿元跃升至8.02亿元，同比增长176.72%，主要来自隆基乐叶、荣耀终端等新增客户欠款。2023年，公司应收账款增至11.17亿元，到了2024年，上升到了18.82亿元，显著高于同期营收40.59%的降幅。两类应收款项的同步扩张，已对公司的流动性形成实质性挤压。截至2024年年末，其他应收款与应收账款合计达129.74亿元，占总资产的15.72%，远超同期货币资金33.93亿元的规模，资产变现能力显著弱化。
在利润缩水、资金被大量占用的同时，西安航天城投的债务规模仍在扩张。数据显示，2022年度、2023年度、2024年度，公司的负债总额分别为524.07亿元、619.52亿元、631.58亿元，资产负债率分别达到71.98%、74.47%、76.57%。具体到有息债务层面，其规模持续扩大特征更为显著，数据显示，2022年年末，西安航天城投合并口径有息债务为439.63亿元，2023年年末增至526.59亿元，2024年进一步增长至546.57亿元。
从债务结构来看，西安航天城投的有息债务主要由公司信用类债券、银行贷款、非银行金融机构贷款以及其他有息债务构成。截至2024年年末，西安航天城投信用类债券余额为112.24亿元，占总债务的20.54%。银行贷款也是西安航天城投有息债务的主要组成部分，2022年年末至2024年年末，西安航天城投合并口径的银行贷款从181.83亿元增至294.55亿元，占有息债务的比重从41.36%提升至53.89%。此外，非银行金融机构贷款和其他有息债务也在航天城投的债务结构中占据一定比例。截至2024年年末，非银行金融机构贷款余额为98.65亿元，占有息债务的比重为18.05%；其他有息债务为41.12亿元，占比为7.52%。
从债务的期限结构来看，截至2024年年末，公司的短期借款为78.75亿元，一年内到期的非流动负债为93.11亿元，二者合计高达171.86亿元。而同期公司的货币资金为33.93亿元，且其中29.47亿元受限，这意味着公司可自由支配用于偿还短期债务的资金有限。
在巨额负债之下，西安航天城投的财务费用居高不下，2022年、2023年、2024年分别为6.52亿元、8.52亿元、6.33亿元。尽管2024年有所下降，但仍处于较高水平。与此同时，公司经营活动现金流已经连续多年为负，近三年分别为-14.71亿元、-12.15亿元和-13.05亿元，表明公司经营活动产生的现金不足以覆盖其现金支出，这进一步削弱了公司的偿债能力。年报数据还显示，2024年度，西安航天城投新增对外担保18.10亿元，截至2024年年末，对外担保的余额为26.70亿元，为关联方提供担保余额合计（包括对合并报表范围内关联方的担保）为443.80亿元。部分债券采用外部增信措施，由专业担保机构提供连带责任担保，增强了债券信用水平，但也进一步增加了公司的或有负债风险。
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